本报告摘自华安证券年8月17日已发布的《营收同比高增长，布局香精香料及生物基材料》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
刘万鹏执业证书编号：S4
曾祥钊执业证书编号：S4
主要观点
事件描述
8月17日，华恒生物发布年半年报。据公告，年上半年，公司实现营收3.80亿元，同比上升46.88%；归母净利润0.62亿元，同比下降4.11%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降5.47%；加权平均净资产收益率为8.78%，同比下降7.38个百分点；经营活动现金流净额为1.11亿元，同比增长0.51亿元。
营收增长明显，净利润基本持平，主要因为销量和原料成本上升H1，公司实现毛利润1.21亿元，同比增长1.19%。H1，公司财务费用-48.52万元，主要系利息收入增加所致；管理费用万元，同比增长.37%，主要系上市相关费用增加所致；销售费用.15万元，同比减少44.47%。公司经营活动净现金流1.11亿元，同比上升85.49%；投资活动净现金流为-5.31亿元，同比增长.06%，主要系购买理财产品及子公司巴彦淖尔募投项目建设投入增加所致；筹资活动净现金流为4.68亿元，主要系首次公开发行股份募集资金增加所致。存货周转天数为40.94天，同比减少21.3天。公司应付票据及账款由期初的0.87亿元增长至1.53亿元；应收票据及账款由期初的1.17亿元增长至1.72亿元，是销售回款收到的银行承兑汇票增加以及期末应收信用期内货款增加所致。公司H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为1.31亿元，同比增长.34%，主要由于子公司巴彦淖尔募投项目建设投入增加所致。截止年上半年，公司巴彦淖尔交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目本期新增投入万元，目前工程累计投入占预算比例为42.2%，工程进度已达50%。
单季度来看，Q2公司营收2.15亿元，同比增长66.75%，环比增长29.98%；毛利润0.64亿元，同比增长10.25%；毛利率为29.94%,同比下降15.34个百分点；归母净利润0.31亿元，同比减少0.05%，环比减少0.10%。营收同比、环评增长明显，主要是因为公司产品销量大幅增加；但毛利和净利增幅较小，主要是因为营业成本增加及管理费用增加。原材料方面，H1公司主要原材料淀粉、葡萄糖、L-天冬氨酸和氨水等采购价格涨幅较大，价格向下游传递较慢，因此导致毛利率出现较大幅度下降。
规划建设吨β-丙氨酸衍生物,进一步提高市占率
公司为完善产业链，进一步扩展业务范围，拟投资不超过2亿元人民币，建设吨/年β-丙氨酸衍生物项目。本次投资项目资金来源主要为自筹资金，预计建设期18个月，项目建设地点位于安徽省合肥市双凤工业区。项目建成后将进一步巩固公司在丙氨酸产业链的地位，提高市场占有率，有望为公司带来1.4亿元的营收增量。
市场空间方面，锂离子电池用NMP需求将突破百万吨。锂电池是一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池。锂电池在传统领域主要应用于数码产品，在新兴领域主要用于动力电池、储能领域。年，尽管锂电池行业发展面临一系列不利的外部条件，如新冠疫情持续、宏观经济下行、全球贸易壁垒加剧等，但我国锂电池行业仍获得了快速发展。尤其是下游应用市场爆发，有力地带动了锂电池市场的增长。根据高工产研锂电研究所发布的《年中国锂电池行业调研分析报告》，年中国锂电池出货量为GWh，同比增长22%。伴随新能源汽车市场、储能市场等强劲需求带动，锂电池市场出货量未来几年也将会维持快速的增长势头。预计年中国锂电池市场出货量将达到GWh，-年年复合增长率超过25%。NMP作为正极溶剂，每Gwh锂电池需要约吨NMP，约占锂电池成本3%-5%左右，按照年电池出货量估算，NMP的需求量约为24万吨，年的需求量将达万吨。
设立子公司，布局香精香料及生物基材料
为了加快合成生物学领域的布局，充分发挥先发优势，公司拟与关联方（公司高管）张学礼、郭恒华、张冬竹、樊义合资设立华恒香料科技有限公司和礼合生物材料科技有限公司。华恒香料拟主营业务包括萜类产品（如檀香、玫瑰精油等）技术的研究和开发，上市公司出资95万元，占比19%；礼合生物拟主营业务包括生物基产品（如1,3-丙二醇产品等）技术的研究和开发，上市公司出资万元，占比10%。通过布局香精香料及生物基材料的研究开发，公司可以充分利用合成生物学领域的先发优势，开发种类更多的新产品，丰富产业链的同时也为公司未来带来成长空间。
投资建议
预计公司-年归母净利润分别为1.55、2.00、2.70亿元，同比增速为27.9%、29.1%、35.1%。对应PE分别为38.36、29.71、21.99倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险；配方技术泄露的风险；客户集中度较高风险；主要产品应用领域较为集中的风险；原材料价格上涨的风险；产品结构较为单一的风险等。
重要财务指标
财务报表与盈利预测
适当性说明：
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过本